Die Vollständige Einführung zur Portfoliodiversifikation (Oder Anders Geschrieben: Warum Dein Hart Verdientes Geld Riskieren?)

Jeder Investor muss für sich selbst definieren, wie diversifiziert sein Wertpapierdepot sein muss.

Es gibt leider keine „richtige“ Antwort für diese Frage (weder über die Anzahl der einzelnen Wertpapiere im Depot noch über Anlageklassen). Was doch erklärt werden kann (und hier werden wir eingehen), ist das „Geld investieren“ an sich einige Risiken birgt. Man kann diese Risiken nur durch Diversifikation gering halten.

Das heißt, der wichtigste Vorteil einer breiten Streuung des eigenen Vermögens besteht darin, die Einwirkung verschiedener Risiken (die du einfach nicht erwarten bzw. kontrollieren kannst) auf dein hart verdientes Geld zu verringern.

Die Weltwirtschaft ist sehr dynamisch und viele „sichere“ Sachen können schnell ändern. Daher muss der langfristige Investor (Zielgruppe dieser Seite) mehrere Punkte beachten, um sein Vermögen mit weniger Unsicherheit über mehrere Jahre langsam aufzubauen.

Die unten stehenden Abschnitte in diesem Artikel zeigen also alles, auf das der Privatanleger achten muss, um sein eigenes Gleichgewicht und Risikostreuung zu finden, das eine gewisse Sicherheit für die kommenden Wirtschaftszyklen geben kann.

Land- und Währungsrisiko vermeiden

Wenn du Aktien eines Unternehmens kaufst, setzt du nicht nur auf das Unternehmen selbst, sondern auch auf die für dieses Unternehmen geltenden Regelungen / Gesetze sowie auf makroökonomische Bedingungen, die außerhalb des Einflussbereichs dieses Unternehmens liegen.

Vereinfacht ausgedrückt: das Unternehmen, dessen Aktien du besitzt, ist dem Risiko des Landes, in dem es (hauptsächlich) tätig ist, sowie der geltenden Währung (deren Wert im Verhältnis zu anderen Währungen von mehreren Faktoren beeinflusst wird) inhärent ausgesetzt.

In der folgenden Tabelle wird gezeigt, wie sich die Stärke des Euro gegenüber dem Dollar (EUR/USD) im Vergleich zu anderen Währungspaaren sich entwickelt hat (einige in derselben Richtung, andere nicht). Die Lösung, um diesen Schwankungen entgegenzuwirken, ist gerade die Diversifikation in mehrere Währungen.

Wenn du nur in deutsche Unternehmen investierst, die an den Euro gebunden sind, gehst du ein unnötiges Risiko ein, indem du nicht in andere Länder und in andere Währungen investierst. Während viele Krisen die Weltwirtschaft als Ganzes betreffen, wird es immer diejenigen geben, die als die größten Verlierer hervorgehen (oder Krisen, die nur ein Land betreffen).

Große Krisen treffen ziemlich häufig auf. In einigen Fällen kann es mehrere Jahre dauern, bis sich die Wirtschaft der betroffenen Länder erholt (Bild unten).

Um zu vermeiden, dass deinem Vermögen solche hohe Wertverluste vorkommen, sollst du dein Eigenkapital in mehrere Länder diversifizieren.

Niemand kann im Voraus wissen, in welchen Ländern „hohe“ oder „niedrige“ Renditen erzielt werden

Es ist wichtig zu beachten, dass jedes Land seinen eigenen Wirtschaftskreislauf hat. Natürlich sind die Zyklen aller Länder in einiger Maßen voneinander abhängig, aber jeder hat seine eigene Dynamik.

Einige Länder befinden sich möglicherweise an der Spitze einer Wertpapier-Preisblase, was in den Folgejahren zu geringeren Renditen führt. Politische Veränderungen in einem Land können sich auch stark auf die Rentabilität von Aktien auswirken. Versuche diesen Market-Timing richtig vorherzusehen, und du wirst sicherlich Geld verlieren.

Im folgenden Bild kannst du sehen, dass Unternehmen in Ländern, die in einem bestimmten Jahrzehnt die „höchsten Renditen“ erzielt haben, sind normalerweise die „Verlierer“ in den folgenden Jahrzehnten.

Die Streuung des Vermögens in vielen Ländern bringt also den Vorteil, dass hohe, kurzfristige Kursverluste und Marktkorrekturen „gemildert“ werden. Es wurde auch gezeigt, dass die internationale Diversifikation auch immer gute Optionen für (künftige) höhere Renditen bringt.

Was hier ganz wichtig zu erläutern ist: damit der Vermögensaufbau durch die internationale Diversifikation profitieren kann, der langfristige Privatanleger andere (bereits in diesem Blog erklärt) Konzepte ganz tief verinnerlichen muss:

• Vermögen wird langsam Monat für Monat aufgebaut;
• Depot wird durch feste Prozentsätze für jedes Wertpapier zusammengestellt (damit Volatilität für den Investor arbeitet, und nicht gegen);
• Und das Wichtigste: Nichts umsichten, solange deine Wertpapiere Wertigkeit haben!

Das Beste aus jedem Land zusammenstellen

Wenn du bereits Leser dieses Blogs bist, dann weißt du, dass der zentrale Punkt der Geldanlage in Unternehmen häufig erwähnt wird: Aktienpreis folgt dem Gewinn auf lange Sicht.

Auf der Suche nach Unternehmen, die immer höhere Nettogewinne erzielen (oder die zumindest ihr Nettogewinn über mehrere Jahre halten können), gelangt man zur Analyse des tatsächlichen Wettbewerbsvorteils bzw. Burggrabens gegenüber andere. Letztendlich ist das einer der 17 Punkte zur Unternehmensanalyse aus der Sicht eines langfristigen Investors.

Als globaler Investor hast du die Möglichkeit, alle Unternehmen in deinem Wertpapierdepot zu erfassen, die dauerhafte Wettbewerbsvorteile und/oder starke Marken aufweisen, unabhängig vom Sitzland. Du kannst also (wenn du so möchtest) nur von Unternehmen Anteilseigner werden, wo die Welt am meisten Wert sieht.

Zugang zu größeren Märkten

Im folgenden Bild wird ganz klar dargestellt, wie „klein“ der Anteil der Deutschen Börse am globalen Kapitalmarkt ist (siehe auch den Link unten für weitere Details).

Durch die Diversifizierung deines Depots in anderen Teilen der Welt erhältst du Zugang zu größeren Märkten. Einige Unternehmen ziehen es einfach vor, Kapital dort zu eröffnen, wo die meisten anderen Investoren normalerweise ihr Geld investieren.

In Unternehmen von verschiedenen Größen (und Risiken) investieren

Bisher haben wir nur die Vorteile der Diversifikation in verschiedenen Ländern / Börsen erwähnt, und jetzt bringen wir einen weiteren wichtigen Aspekt der Diversifizierung ans Licht: die Größe der Unternehmen, in die man investiert.

Während große Unternehmen tendenziell weniger wachsen (und ihre Aktionäre hauptsächlich durch Dividenden / Aktienrückkäufe belohnen), haben kleinere Unternehmen (Mid und Small Caps) in der Regel höheres Wachstumspotenzial und bieten ihren Aktionären deshalb ihre Wertigkeit vor allem durch wachsende Gewinne.

In der Regel weisen große Unternehmen ein geringeres Risiko bzw. eine geringere Volatilität auf, gerade weil es sich um große Mischkonzerne mit diversifizierten Einnahmequellen handelt. Da sie jedoch bereits groß sind, ist die Gewinnsteigerung in der Regel gering.

Kleine und mittlere Unternehmen neigen zu größerer Unsicherheit in ihrem Geschäft (was sich in einer höheren Risiko- / Aktienvolatilität widerspiegelt). Kurz gesagt, kleinere Unternehmen können unter der Konkurrenz großer Unternehmen leiden und ihre Gewinne schnell reduzieren oder sogar von diesen übernommen werden.

Das heißt, es gibt immer die Kehrseite im Verhältnis von Risiko und Rendite der Aktien von jedem Unternehmen, on jeder Große. Diese Faktoren müssen also bei der Zusammenstellung eines Portfolios mit dem Ziel einer starken Diversifikation berücksichtigt werden. Es liegt an jedem Investor, zu entscheiden, was für ein Risikoappetit er hat (an wie viele und in welcher Art von Unternehmen er das Portfoliorisiko streuen soll).

Portfoliovolatilität reduzieren (in verschiedene Anlageklassen investieren)

Unabhängig davon, in wie vielen Ländern du deine Kapitalanlagen diversifizierst, besteht ein wesentlicher Teil der Risikostreuung darin, nicht nur an Aktien zu investieren. Als mögliche Diversifizierungsoption kommen normalerweise Anleihen zum Einsatz.

Hier muss jedem Investor ganz klar sein: Natürlich sind Aktien unschlagbar in Bezug auf Rentabilität auf lange Dauer. Risikostreuung macht man aber nicht um Rendite zu maximieren, sondern um das Risiko zu minimieren.

Aktienpreise sind kurzfristig sehr volatil, und der Privatanleger kann nicht im Voraus wissen, wann er sein investiertes Geld benötigen wird.

Die folgende Grafik zeigt den großen Unterschied zwischen den maximalen Kursrückgängen (Drawdowns) von Aktien und Anleihen im Laufe der Jahre. Anders gesagt, das Bild ist eine „echte“ Vorstellung, wie die Volatilität negativ auf dein investiertes Geld auswirken kann:

Das heißt, wenn man im Portfolio einen bestimmten Prozensatz an Anleihen hält, wird die Auswirkung des Drawdowns des Aktien-Anteils des Depots kleiner gemacht. Jeder kann selber mit diesem Konzept herumspielen unter diesem Link. Unten wird klar dargestellt, wie zwei unterschiedliche Depots sich in Bezug auf den maximalen Drawdown und „Anzahl von Jahren für die Werterholung“ verhalten.

Und wie viel Prozent sollte dann der im Portfolio eines langfristigen Investors der Anleihen zugeteilt werden? Auch hier gibt es keine eindeutige Antwort, aber die folgende Abbildung (entnommen aus Jeremy Siegels Buch: Aktien für die Ewigkeit) gibt einen Hinweis darauf.

Was das Bild oben zeigt ist, dass die Wahrscheinlichkeit der jährlichen Kapitalrendite umso höher ist, je länger die Haltedauer wird.

Es zeigt sich auch, dass die geringere Standardabweichung der jährlichen Rendite (geringeres Risiko) immer durch eine Mischung aus Aktien und Anleihen erzielt wird. Der Prozentsatz an Anleihen im Portfolio kann geringer sein, je länger der Anlagehorizont wird.

REITs und Immobiliengesellschaften als zusätzliche Anlageklasse

Unternehmen aus verschiedenen Branchen können sehr unterschiedlich in einer Krise betroffen sein. Es gibt jedoch eine Klasse von Unternehmen, die durch Krisen relativ widerstandsfähiger sind: REITs (Real Estate Investment Trusts).

REITs sind nichts anderes als börsennotierte Konzerne, deren Kapital hauptsächlich in Immobilien investiert ist und ihr Umsatz durch Miete generiert. Sie sind auch verpflichtet, fast den gesamten Gewinn (Ergebnis) in Form von Dividenden an ihre Aktionäre auszuschütten.

Darüber hinaus tendieren die Mieteinnahmen (auf lange Sicht) dazu, mit der Inflation sowie dem Preis der REIT-Immobilien Schritt zu halten.

Während einer Krise müssen natürlich viele Mietverträge überarbeitet werden, aber dies ändert den durchschnittlichen Vermietungsstand der Immobilien nur geringfügig (siehe Abbildung unten).

Natürlich werden es Kursrückgänge an REIT-Aktien sowie geringere Mieteinnahmen in Krisenzeiten geben. Tatsache ist, dass das Geschäft der Vermietung von Immobilien äußerst belastbar ist (insbesondere das Wohnungssegment, wie in der obigen Abbildung dargestellt).

Die Schlussfolgerung dazu ist, dass REITs, obwohl tendenziell unter aktienähnlicher Volatilität leiden, gute Eigenschaften und ein zusätzliches Maß an Diversifikation für ein solides Wertpapierdepot anbieten.

Fazit

Die Diversifikation des Portfolios ist für alle unverzichtbar, die das Risiko bei dem langfristigen Vermögensaufbau reduzieren wollen.

Das Anlegen von Geld birgt verschiedene Risiken. Um eine „ausreichende“ Diversifikation zu gewährleisten, müssen folgende Punkte bei der Wertpapierauswahl berücksichtigt werden:

• Land- und Währungsrisiko;
• Risiko der Konjunkturzyklen der Länder, in denen investiert wird;
• Wettbewerbsvorteile von Unternehmen / Marken ausnutzen, unabhängig vom Sitzland
• Beteiligung in Unternehmen unterschiedlicher Größe, die unterschiedliche Verhältnisse Risiko-Wachstumspotenzial aufweisen;
• Verschiedene Anlageklassen.

Zu keinem der Diversifizierungsaspekte gibt es definierte Antworten (Anzahl der Wertpapiere, Anzahl der Länder, Prozentsätze für jede Anlageklasse). Jeder Anleger sollte sein eigenes Profil, seine kurz-, mittel- und langfristigen Ziele kennen und somit die Kapitalallokation definieren, die für ihn am sinnvollsten ist.

Wie studiere / wähle ich Unternehmen und REITs für mein diversifiziertes Portfolio aus?

Ich bin gegen Aktienanlagen durch ETFs. Es gibt keinen Grund, neben guten Unternehmen auch in schlechte Unternehmen (die keine zufriedenstellende Belohnung für die Aktionäre auf lange Dauer bringen) investieren zu müssen. Die Begründung dazu findest du hier und hier.

Deswegen lasse ich hier die Einladung, in unsere Community (Forum) einzutreten, die sich genau auf das Studium des Business Case der Unternehmen aus mehreren Ländern konzentriert. Es geht nicht um die Bewertung mittels Kennzahlen (das hilft den langfristigen Investor sowieso nicht), sondern um die Analyse des Geschäftsmodells und die Entwicklung der wichtigsten Bilanzzahlen.

Dein Login Erstellen (Kostenlos)